澳门新葡萄京娱乐官方网站涪陵电力:节能业务高增长持续兑现

发布时间:2020-05-15  栏目:曝光台  评论:0 Comments

澳门新葡萄京娱乐官方网站,摘要:永新股份公布年报:2010年实现收入12.8亿,同比增长21.03%;营业利润1.3亿,同比增长8.25%;归属于母公司所有者的净利润1.2亿,同比增长20.4%;基本每股收益0.86元
永新股份公布年报:2010年实现收入12.8亿,同比增长21.03%;营业利润1.3亿,同比增长8.25%;归属于母公司所有者的净利润1.2亿,同比增长20.4%;基本每股收益0.86元。业绩完全符合预期:我们四季度对公司进行了实地调研,发现公司订单饱满,产能利用率高位运行,据此,我们及时调整了盈利预测,将2010年EPS由此前0.84元向上修正至0.86元,且认为公司发展动能强劲,值得长期看好。此次年报公布情况完全符合我们预期。年报亮点:通观公司年报,我们认为公司2010年的运营亮点主要如下:1、顶住原材料大涨压力,交出了一份满意答卷,再次彰显了公司优秀的管理能力和对投资者高度负责的精神。年报显示,公司综合毛利率18.72%,同比下降3.51个百分点,主要归因于原材料如BOPP、PET、丁酮价格的大幅上涨。虽然公司及时调整了订单价格,将成本向下游进行了部分转嫁,但老订单依旧受到了冲击,致使总体盈利能力下滑。但同时我们发现,公司2010年塑料软包装薄膜销售收入同比增长108%,毛利率同比上升2.3个百分点,显示成本控制力得到进一步加强。此外公司期间费用率同比下降1.3个百分点,从而在毛利率下滑的情况下,依然保障了净利润相对销售收入的同比增速,我们认为实属难得,再次彰显了公司优秀的管理能力和对投资者高度负责的精神。2、客户高端化程度进一步提升。2010年,公司客户继续向品牌化、国际化方向转变,除原有的宝洁、雀巢、百事等已进入稳定合作的客户外,新开发了一批知名跨国企业客户,一方面将带来公司订单量的持续增长,另一方面也将促进公司产品结构优化调整,进一步加强了公司市场知名度和品牌影响力,被中国包装联合会授予”2010中国包装优秀品牌”荣誉称号。3、技术创新为新业务拓展铺平道路。2010年,公司获得授权专利12项,其中一项为发明专利–抗菌聚乙烯薄膜制备方法。同时,我们注意到,有2项专利技术突破了现有快消品包装应用领域,向工业包装迈进了一步。分别为真空隔热板包装薄膜和高阻隔耐腐蚀锂电池复合包装膜,且其制备方法已在申请专利中。我们认为,这为公司避开竞争日益激烈的消费品包装领域,进军蓝海领域–工业品包装做了充分的技术储备和铺垫。预计公司未来将充分利用这些科研成果,不断开发符合市场需求的新产品、新工艺,进行差异化市场开发,进而带来高成长预期。4、国际市场拓展成效显著。年报显示,公司国际市场2010年实现收入6847元,同比增长54%,成绩斐然,这印证了我们此前的判断。公司于2010年三季度引入新合作伙伴–日本赛龙包装株式会社(参股广州永新,占其注册资本4.5%),我们曾在调研报告《山雨欲来风满楼》中指出,日方的引入使公司一方面可以更好地学习国外同行先进的技术和管理方法,及时了解海外市场需求;另一方面将有机会分享其销售渠道和客户资源,以此来推动海外订单规模的迅速增长。预计未来随着双方合作的进一步加深,海外市场业务仍有较大上升空间,值得期待。融资需求迫切。随着公司各项基础建设工作的陆续完工,公司全国性扩张战略全面启动,预计未来大幅扩产并提升整体技术水平势在必行。而新项目的密集投放将使公司资金需求日益增长,融资需求迫在眉睫,我们推测后期或将启动重大融资方案。快速增长值得期待。公司当前在建项目有:1、年产5000吨聚乙烯薄膜生产线2010年9月份建成投产,效益将于2011年充分释放;2、年产1.2万吨多功能包装新材料预计于2011年11月份建成投产;3、控股子公司广州永新年产1.2万吨多功能、高阻隔包装材料预计于2011年6月份建成投产;4、黄山开发区基地基础设施建设及搬迁改造包装生产线项目预计2011年6月份完工,为未来新产能扩张做好充分铺垫。我们认为在不考虑新项目的情况下,以上项目将为公司未来2年业绩稳定增长提供保障。长期看好,维持”强烈推荐”评级。根据年报情况,结合公司为未来发展战略,我们对此前盈利预测略作修正。重新测算后,预计公司2011-2013年EPS分别为1.09元、1.37元、1.57元,对应PE分别19X、15X、13X,维持”强烈推荐”评级。

事件:公司发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入154,452.68万元,比上年同期增长47.13%;实现营业利润48,200.44万元,比上年同期增长101.72%;实现净利润(归属于母公司所有者的净利润)40,304.27万元,比上年同期增长140.38%。

支撑评级的要点

    投资要点

   
2017年盈利增长34.82%符合预期:公司2017年实现营业收入20.60亿元,同比增长23.73%;实现归母净利润2.26亿元,同比增长34.82%,对应EPS为1.42元。其中,公司2017年四季度实现营业收入5.15亿元,同比下降3.64%,环比下降8.54%;盈利4,682万元,同比增长21.71%,环比下降33.07%。公司2017年年报业绩符合我们和市场的预期。

    全年业绩高增长,研发投入奠定成长基础。

   
盈利能力持续提升:公司2017年毛利率为17.02%,同比提高3.66个百分点;净利率同比提高0.9个百分点至10.99%。其中配电网节能业务毛利率达到31.37%,同比提高3.28个百分点,高盈利能力的配网节能业务已成为公司业绩的绝对支撑,综合公司在手订单执行情况,我们预计配网节能业务全年为公司贡献净利润约1.5-1.6亿元。

   
公司四季度实现营业收入4.86亿元同比增加49.32%,实现归母净利润1.52亿元,同比增加116.19%。维生素板块公司全年实现营收12.21亿,同比提升62.81%,毛利率57.81%,同比提升11.2个百分点,收入与毛利大幅抬升主要系公司维生素产品17年价格大幅抬升,增厚公司业绩显著。报告期内公司管理费用2.01亿元,同比提升50.14%,主要系报告期内公司因江西兄弟医药子公司开始运营后折旧费用及公司研发投入加大所致。在费用大幅增加的前提下,公司业绩爆发势头不减,可见公司在行业景气度提升的大背景下内生盈利能力强健。

   
配网节能业务将保持高增长:根据年报所载经营计划,公司配网节能业务预计将在2018年实现营业收入11.01亿元,符合我们对公司的业绩增长预期。根据我们的统计,公司目前在手订单约100亿元,此外公司的授信额度已达到近17亿元。在资金压力持续缓解的情况下,我们预计公司在手订单将按计划正常执行,我们判断2018年节能业务盈利将突破2亿元,未来三年复合增速预计将达到20%-25%。评级面临的主要风险

    新项目投产顺利,产业链逐步延伸,储备项目丰富。

    配网节能项目收益低于预期;新项目落地进度慢于预期。

   
公司年产13000吨维生素B3、5000吨泛酸钙项和2000吨3-氰基吡啶项目已经建成投产,累计转固5.4亿元。未来1-2年,两大品种将为公司营收和利润的提供增量。目前公司继续规划1000吨碘造影剂原料及中间体项目、20000吨苯二酚以及31100吨苯二酚衍生物项目持续推进。短期由于供给结构和行业需求发生变化,公司部分维生素产品出现一定程度的回调,但从长期来看,公司几大品种均已经是行业龙头的地位,未来在环保高压下,会逐步享受行业集中度提升带来的市场红利。

    估值

    短期具有业绩爆发性,长期兼顾成长性优质标的。

   
我们预计公司2018-2020年每股收益分别为1.99、2.35、2.67元,对应市盈率分别为18.2、15.4、13.5倍,维持买入评级。

   
公司自上市之后,才开始逐渐发力维生素业务,原本主营业务是皮革化工产品、维生素K3和少部分维生素B1,上市后伴随公司融资实力增强,先后对维生素K3工艺进行技改提高毛利,建设并增加了医药级维生素B1和维生素B3的产能,后续又规划建设维生素B5产能,目前已经投产。当下公司设立四大事业部,江西生产基地规划用地3000亩,当下用量一半不到,后续除做小品种维生素等强周期性产品的基础上,拓展香料中间体与碘造影剂等稳定现金流品种,以“帝斯曼”式发展模式,成为国内优质原料及中间体企业。

    盈利预测及估值。

   
预计公司2018-2020年实现营业收入19.14亿元、24.31亿元、28.44亿元,增速分别为15.04%、18.14%、20.61%。归属母公司净利润4.63亿、5.47亿、6.61亿元,增速分别为130.31%、29.09%、21.97%。预计2017-2019年公司EPS为0.86、1.01、1.22元/股,对应PE为15.53、13.15、10.9。

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